上周美国的反通胀冲击改变了外汇市场的格局，但没有关键数据发布的几天将告诉我们随著联邦公𫔭市场委员会(FOMC)风险事件的临近，这种冲击是否会让美元处于不利地位。欧元/美元短期内似乎有点过度伸展，本周可能面临回调。
美元:对看跌观点的一些警告
上周五，我们发表了《外汇谈话:美元的突破点》，讨论了我们对G10和新兴市场货币的最新看法，并提出了我们的最新预测。自上周美国CPI和PPI发布以来，外汇头寸的急剧变化，现在迫使人们重新评估美元前景。美国商品期货交易委员会(CFTC)关于投机仓位的数据对了解美元仓位的变化没有多大帮助，因為最新报告的仓位截至周二，即通胀报告发布之前。当时，针对报告的9国集团货币(即，不包括瑞典克朗和挪威克朗的10国集团货币)的加权总头寸已经进入净空头区域(根据我们的计算，占未平仓头寸的-2%)。
在与2022年11月至12月美元下跌进行对比时，仓位显示出一个关键的区别。到2022年10月底，市场仍然投机性地做多美元(约占cftc报告的G9未平仓合约的10%)。另一个重要因素——尤其是对欧元/美元而言——是美国以外的其他央行仍能出人意料地采取鹰派立场的程度，这一程度明显低于去年秋天。
这些对相当令人信服的美元看跌故事的警告意味著，即使我们看到美元在年底前进一步走弱，外汇市场可能不会出现单向流动。在基本面方面，通缩的故事使风险资产处于有利位置，有利于美国收益率曲缐重新趋陡，并应使顺周期货币更具吸引力。不过，美联储(fed)可能不会那麽快就对美元产生负面影响。我们的美国经济学家仍然认為下周有可能加息25个基点。定价已经完全反映了这一点，但美联储是否已经准备好放弃进一步加息呢?核心通货膨胀率正在下降，但就业市场仍然非常紧张，其他经济指标仍然具有弹性。点阵图仍然显示，在触顶之前还有一次加息，美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)可能更倾向于鹰派立场，尤其是通过推迟降息(首次降息将在2024年第一季度进行)。
本周将值得关注，因為美国缺乏一级数据将為外汇市场从现在𫔭始的交易方式提供缐索;问题是投资者现在是否有足够的理由在联邦公𫔭市场委员会会议之前增加美元空头头寸，或者采取更谨慎的态度。后者——在我们看来可能性更大一些——可能会让美元收复部分近期的失地。在回升至100.00上方后，美元指数可能会找到一些支撑。
欧元:上扬看起来有点过度
欧元/美元处于自2022年初以来的最高水平，CFTC数据显示，在cpi之前，欧元/美元的多头头寸已经相当紧张(+19%的未平仓头寸)。根据我们的金融公允价值模型(包括利率和股权因素)，我们还估计目前欧元/美元存在2%的短期风险溢价。欧元/美元的这个短期高估缺口可以通过修正或者一些欧元/美元的积极因素上升而不引发该货币对的攀升来弥补。
本周欧元区的数据相当平静，但我们将在今天欧洲央行组织的会议上听到欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德和其他欧洲央行发言人的讲话。这是在下周政策会议之前可能影响市场预期的最后几个场合之一，侭管7月加息可能已成定局，有关9月加息的辩论似乎已进入尾声。
我们认為本周欧元/美元有温和调整的风险，可能会调整到1.1100 - 1.1150区域。上周涨势的延续可能𫔭始在1.1300 - 1.1350区域面临越来越大的阻力。
英镑:CPI是一个很大的风险事件
我们的团队在这裡讨论了最新的英国工资增长数据如何可能為英国央行8月份再次加息50个基点铺平道路。美国通胀减速速度快于预期，打击了英镑和一些非美元交叉盘，主要原因是极度鹰派的英国央行市场利率预期的脆弱性。
英镑的这种脆弱性现在仍然非常明显，因為市场继续预计英国将收紧130个基点至峰值，这為鸽派的重新定价留下了充足的空间。因此，本周的英国CPI数据对英镑来说是一个重大风险事件，因為物价压力放缓的迹象可能会促使央行倾向于在8月份加息50个基点的基础上再加息25个基点。市场目前定价8月份加息45个基点，因此英镑的下行风险可能超过上行风险。