在过去的几年裡，联邦预算赤字一直在坐过山车。在疫情造成的经济停滞和為此发放的巨额财政援助的背景下，赤字从2019财年占GDP的4.6%扩大到2020财年的15%。强劲的经济复甦和许多大流行时期的财政举措到期，帮助将2022财年的赤字降至大流行前的水平。
预算赤字的缓和在今年结束了。如今，联邦预算赤字占GDP的比例达到了令人瞠目的8.6%，如果考虑到最高法院驳回拜登总统的学生贷款减免计划的决定，这一比例為7.1%。是什麽推动了赤字的扩大?
收入已经从极高的水平(2022财年约占GDP的19.5%，接近20世纪90年代科技繁荣时期的高点)回落到占GDP 17.4%的长期平均水平。来自工人工资和企业利润的税收收入保持良好，但资本利得收入的下降、企业退税的激增以及美联储(fed)汇款的下降，是今年税收收入下降10%的主要原因。
在支出方面，与疫情前相比，没有一个单一的驱动因素推高了非利息支出。社会保障和主要医疗保健计划、国防、退伍军人和其他几个支出类别等福利项目的支出稳步增长。
在利率高得多的情况下，利息支出大幅增加。联邦政府在2019财年的利息支出约占GDP的1.8%。截至今年6月的12个月中，净利息成本已升至GDP的2.3%。好消息是，侭管债务与gdp之比今天要高得多，但这一比例仍低于20世纪80年代和90年代的高点。坏消息是，随著到期债务以目前较高的利率稳步重新发行，短期内利息成本可能会继续上升。
总的来说，至少在未来几年内，联邦预算赤字可能会保持在GDP的6-7%。如果实现这一目标，这将使年度预算赤字占GDP的比例比疫情前增加约两个百分点，几乎是过去50年平均赤字的两倍。
巨额预算赤字可能会给美国国债收益率带来上行压力。从研究文献中得出的一般经验法则是，在其他条件相同的情况下，结构性预算赤字每增加1个百分点，美国国债的长期收益率就会上升约15-30个基点。更高的国债收益率将反过来提高整个经济体的借贷成本。
当然，国会可以采取行动来控制预计的预算缺口，要么增加税收，要么减少支出，要么两者兼而有之。但是，在我们看来，从现在到2024年大选之间，这种前景似乎不太可能，这意味著2025年可能是我们最早看到一些有意义的财政整顿努力的时间。
幸运的是，美国為这些赤字融资的能力得到了世界最大经济体的支持，美国每年创造27万亿美元的GDP，拥有超过150万亿美元的家庭净资产。美元仍是全球储备货币，目前没有明显的替代货币，而美国公债市场是全球规模最大、流动性最强的债券市场。这些因素似乎不太可能在短期内改变，但相当大的中长期财政失衡对美国经济构成了潜在的结构性阻力。